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香港政府近期推出了一系列新政策，旨在吸引外資和推動本地經濟發(fā)展。這些政策的出臺，無疑為香港的快時尚行業(yè)帶來了新的機遇。以下是一些可能受益的快時尚巨頭：
1. "優(yōu)衣庫（UNIQLO）"：作為全球知名的快時尚品牌，優(yōu)衣庫一直以其高品質和親民價格受到消費者喜愛。香港政策的推出，將為優(yōu)衣庫在本地市場的發(fā)展提供有力支持。
2. "H&M"：作為全球第二大快時尚品牌，H&M在香港市場的擴張也面臨著新的機遇。新政策的出臺，有助于降低其在香港市場的運營成本，提升競爭力。
3. "Zara"：Zara作為快時尚行業(yè)的領軍品牌，在香港市場的拓展也將受益于新政策的支持。降低關稅、簡化審批流程等措施，有助于Zara在本地市場的快速發(fā)展。
4. "Forever 21"：雖然Forever 21在全球市場面臨壓力，但香港政策的推出為其在香港市場的生存和發(fā)展提供了新的可能。
5. "C&A"：C&A作為歐洲知名的快時尚品牌，在香港市場的拓展也將受益于新政策的支持。
需要注意的是，香港新政策的實施效果還需要時間來驗證。此外，快時尚品牌在拓展香港市場時，還需關注消費者需求、市場競爭力等因素，以確保在激烈的市場競爭中脫穎而出。
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作者丨黃小貴
中概股回流香港的話題成為市場焦點，備受業(yè)內關注。
最近，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波指出，已指示香港證監(jiān)會和香港交易所做好準備，若在海外上市的中概股希望回流，必須讓香港成為它們首選的上市地。
港股也正迎來繁榮，一大批明星公司排隊IPO。2025年第一季度，港股IPO募集資額同比暴漲287%。
同期，有消息稱，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）已批準快時尚品牌 Shein在倫敦IPO。
自2020年首次傳出籌備IPO消息以來，已歷經四年多，其間市場一直很關注進展。
但近年來，少有中國企業(yè)赴倫敦上市，連英國科技界頭牌獨角獸企業(yè)Arm也是在納斯達克IPO。業(yè)界不免有些許疑惑：倫敦證券交易所（倫交所）究竟是個怎樣的證券市場？
01
倫交所是歷史最悠久的證券交易所之一，見證了工業(yè)革命與近代金融市場崛起，今天仍是全球重要的證券市場之一。
但是，隨著世界經濟中心、科技中心從歐洲轉移，倫交所已不復當年盛況。
截至2024年，倫交所共有約1775家上市公司，總市值約為3.5萬億英鎊（約合34萬億人民幣）——不到美股十分之一。
按總市值計算，倫交所在排名全球第九，位于紐交所、納斯達克、上交所、泛歐所、東交所、印交所、深交所和港交所之后。
上市業(yè)務方面，倫交所分為主板市場（Main Market）、另類投資市場（AIM）、專業(yè)證券市場（PSM）、專家基金市場 （SFM），以及 Admission To Trading Only 市場
主板是倫交所的旗艦級市場，主板市場適合大型成熟公司，遵循全球認可的監(jiān)管和公司治理標準，是歐洲流動性和市場深度最好的市場之一。
AIM可以理解為創(chuàng)業(yè)板，容許小型公司在較主板市場寬松的財務條例下將股份上市。
目前，倫交所市值排名前列的公司包括生物制藥巨頭阿斯利康（約合2079億美元）、能源巨頭殼牌（約合1910億美元）、金融巨頭匯豐控股（約合1820億美元）。
這些巨頭的體量，放在美股（紐交所與納斯達克）得排到40名開外去。
企業(yè)，尤其科技企業(yè)不愿意在倫交所上市。最明顯的例子，英國本土的超級獨角獸企業(yè)、世界頂級芯片設計公司Arm。連續(xù)三任英國首相激烈游說，希望Arm在倫交所上市。尤其是時任蘇納克曾在2022年圣誕節(jié)與Arm大股東、軟銀掌門人孫正義和Arm CEO Rene Haas會晤，大談在倫敦上市的好處。對不起，人家堅持要去納斯達克。去年，有記者問Rene Haas是否考慮回倫交所二次上市。人家也不考慮。
近幾年，拒絕倫交所的英國本土巨頭不止有Arm。管道和供暖產品集團Ferguson和礦業(yè)巨頭必和必拓集團分別將主要上市移至美國和澳大利亞。另外知名投資機構CVC也轉到阿姆斯特丹去上市了。
但Arm出走，被看作是對倫交所的最重大打擊。本身倫交所就江河日下，大明星不來，投資者對倫交所印象進一步惡化，并進一步流失。
為什么這些大公司不愿意在倫交所上市？原因有幾方面。一是英國監(jiān)管更嚴。相比美國等其他市場，上市流程繁瑣。尤其一些創(chuàng)業(yè)公司希望有更靈活的結構（如雙層股權），而倫交所對這類安排的接受程度較低。二是英國和倫交所的“科技氛圍”整體都偏弱，拿了融資的科技公司更愿意去能夠聽懂他們故事的美股上市。
再加上倫交所的投資者以傳統(tǒng)機構投資者為主，對高風險、高增長型企業(yè)興趣不大，導致科技公司估值普遍偏低。同一家公司在倫敦上市的估值，通常遠低于在納斯達克或紐交所上市時的估值?？萍脊靖辉敢庠趥惤凰鲜辛恕?/span>
倫交所是不是毫無優(yōu)勢呢？也不是。
倫交所畢竟是老牌子，在倫交所上市有助于提升企業(yè)品牌形象。尤其對希望擴大在歐洲、中東、非洲等地區(qū)業(yè)務的公司來說，“倫交所上市公司”的身份是加分項。
倫交所國際化程度還不錯，匯集了全球投資者，不乏優(yōu)質投資者。像許多主權財富基金和歐洲養(yǎng)老基金對倫交所的上市公司有明確投資配額。
上面提到，倫交所投資者雖然不太喜歡高風險、高增長型企業(yè)，但偏好穩(wěn)定盈利和分紅的企業(yè)，比如對于能源、金融、醫(yī)藥、房地產等行業(yè)特別友好。這類企業(yè)在倫交所估值會相對不錯。
02
相比之下，港交所越來越成為科技企業(yè)、新經濟企業(yè)掛牌上市的選擇。陳司長最新的表態(tài)，更是讓外界增強了對港股的信心。
其實早在數年前，香港早已成為不少中概股“回流”的首選地。
先看一組數據。2018至2025年4月，已有31家中概股通過“雙重上市”或“二次上市”回流港股，占387家在美中概股總數的8%，但總市值達4.94萬億港元，占中概股總市值（6.86萬億港元）的72%。數據顯示，頭部企業(yè)已優(yōu)先完成回流。
并且，這種趨勢在明顯加快。未來據高盛預估，還將有27家符合條件的中概股可能回流，總市值約1.35萬億元（約1840億美元），包括滿幫、富途等。
分析發(fā)現，排除國際監(jiān)管、政策穩(wěn)定等基本要素外，還有以下幾層原因。
1、貼近本土市場，改善估值折價。
港股投資者更熟悉中國企業(yè)的基本面，且納入“港股通”后，內地資金可直接參與，推動估值修復，如騰訊控股、美團港股流動性占比超 70%。
而與港交所相比，倫交所并不那么了解中國企業(yè)。
畢竟過去3年，去倫交所上市的公司少之又少，累計不超過10家，比如RC365、明陽智能、永太科技、長江基建、唯晶科技。前文還提到，倫交所投資者相對保守，對于科技企業(yè)，給的估值也不高。
圖注：過去3年，在倫交所上市的企業(yè)一覽在價值認定上，中國企業(yè)也難以避免，尤其是上市后。比如明陽智能——初期發(fā)行價約21美元，上市后4個月，市值累計下跌13.57%。
更為關鍵的是成交額。2025年數據顯示，中資企業(yè)在倫交所日均成交額不足基礎A股的5%。
回流港股的第二個原因，就是：港交所制度創(chuàng)新釋放的紅利。
比如2018年起，港交所允許同股不同權的企業(yè)上市，就允許部分企業(yè)二次上市，直接匹配中概股的股權結構。例如美團、小米都選擇在港股雙重上市。
而同樣的問題，在倫交所上，中國企業(yè)就沒有這樣的待遇。
在同股不同權上，倫交所缺乏針對中概股的特殊制度：僅支持傳統(tǒng)GDR（全球存托憑證）模式，如明陽智能、永太科技等，無法直接接納VIE架構或同股不同權企業(yè)。
在雙重上市的問題上，2024年7月，倫交所雖然修訂上市規(guī)則（允許雙重股權架構），但主要針對英國本土企業(yè)，未專門為中概股設計豁免條款。
關鍵因素之一是，去倫交所上市的中國企業(yè)太少了，小眾只能從流大眾。
從歷史數據看，倫交所當前上市公司近1800家，中國企業(yè)占比約1%（19家左右）。
而港交所就不一樣，累計上市公司2600多家，中資企業(yè)約1280家，占比高達48.7%，市值占比82.31%，營收占比89.63%，利潤占比90.21%。
因此，中資企業(yè)就是港交所的超級大客戶，才能吃到最大的制度紅利。
對于一家中國科技企業(yè)來說，在倫交所IPO審批通過，順利上市，不算太難。但后續(xù)能能否讓市場對價值重估，是關鍵。在估值、交易活躍性上，盡管歐洲對快時尚賽道認可度較高，估值體系友好，但倫交所與港股相比，長期流動性較低，缺乏內地資金通道，這會帶來長期的估值壓力、流動性壓力。
港交所的“本土優(yōu)勢”，目前仍是多數中國企業(yè)回流的更優(yōu)解。
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