國內(nèi)知名女裝企業(yè)、新晉網(wǎng)紅品牌JORYA的母公司欣賀股份有限公司（以下簡稱“欣賀股份”）距離上市又近了一步。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，近日，證監(jiān)會按法定程序核準了欣賀股份的首發(fā)申請，企業(yè)及其承銷商將分別與交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。

定位中高端女裝的欣賀股份，股東名單相當豪華：LV母公司LVMH集團贊助的私募基金L Capital Asia曾經(jīng)入股該公司；小S夫婦持股的Purple Forest Limited也出現(xiàn)在欣賀股份的股東名單上。

這樣一家“星光熠熠”的公司，在2018年1月首發(fā)被否，證監(jiān)會發(fā)審委曾質(zhì)疑其收入確認是否合規(guī)，且公司存在業(yè)績下滑、毛利異常等問題。此次再度闖關(guān)，業(yè)績增長乏力、去庫存難等仍是欣賀股份繞不開的“結(jié)”，欣賀股份做好充足準備了嗎？

業(yè)績下滑，核心品牌收入減少

公開資料顯示，欣賀股份是國內(nèi)品牌女裝企業(yè)，主營中高端女裝的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛蠮ORYA、JORYA weekend、ΛNMΛNI（恩曼琳）、GIVH SHYH、CAROLINE、AIVEI 和QDA等七個女裝品牌。

欣賀股份旗下首個品牌JORYA于上世紀90年代初開始經(jīng)營，2006年，欣賀有限成立。2012年，欣賀有限完成股改，開啟沖擊A股之路。

2014年5月，欣賀股份首次沖擊IPO。彼時，正是公司業(yè)績的高光時期。2014年，該公司營業(yè)收入達22.18億元，凈利潤5.32億元；2015年營收和凈利潤有所下滑，分別實現(xiàn)18.13億元和3.60億元。

此次卷土重來，欣賀股份的業(yè)績卻縮水。雖然在2016年至2018年度，欣賀股份的營收和凈利潤緩慢增長，但與2014年時已不可同日而語。2016年至2018年，欣賀股份分別實現(xiàn)營收14.98億元、16.34億元和17.60億元，凈利潤分別為1.85億元、1.92億元和2.06億元，與2014年相比，公司營收下滑明顯，凈利潤已經(jīng)被腰斬。

在欣賀股份2018年1月首發(fā)被否時，發(fā)審委就曾提到該公司業(yè)績大幅下滑的問題。實際上，將欣賀股份的業(yè)績放在更長的時間軸里會發(fā)現(xiàn)，該公司的營收和凈利潤甚至不如2011年，當年欣賀股份實現(xiàn)營收18.68億元，凈利潤實現(xiàn)4.41億元。

新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，此次卷土重來，欣賀股份將保薦券商從國金證券更換為中信建投，將上市地從上交所更換為深交所。

欣賀股份對主營品牌的依賴并沒有太大的改變。2016年至2019年上半年，公司的核心品牌JORYA和JORYA weekend的合計收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為46.43%、49.64%、50.15%和51.90%，逐步上升。公司對核心品牌的依賴度越來越高，但核心品牌的收入?yún)s越來越少。招股書顯示，2018年，JORYA和JORYA weekend的銷售收入分別為7.09億元和1.71億元，與巔峰時期2014年的銷售收入7.36億元和2.91億元相比，JORYA weekend的銷售收入甚至下滑4成。

存貨問題待解，一邊關(guān)店一邊募資開店

在首次闖關(guān)A股時，發(fā)審委曾質(zhì)疑欣賀股份的存貨水平，此次再度闖關(guān)，欣賀股份的存貨仍不斷攀升。

招股書顯示，2016年、2017年和2018年各期末，公司存貨賬面價值分別為4.45億元、4.60億元和5.96億元，占同期資產(chǎn)總額的比重分別為20.89%、20.74%和25.27%；公司庫齡1年以上的產(chǎn)成品余額分別為3.51億元、3.52億元和3.82億元，逐年增長。

據(jù)該公司披露，2013年末、2014年末和2015年末，公司存貨賬面價值分別為3.94億元、3.67億元和3.71億元，占同期資產(chǎn)總額的比重分別為21.71%、17.14%和17.41%。

值得注意的是，欣賀股份的存貨跌價提計標準明顯低于其他競爭對手。該公司1-2年的產(chǎn)成品存貨跌價提計標準為5%，而歌力思為50%，朗姿股份計提10%-40%，錦鴻集團提計10%。

應(yīng)收賬款也在增加。2016年、2017年和2018年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為0.61億元、0.75億元和1.05億元。公司對此解釋稱，應(yīng)收賬款余額有所上升，主要是由于公司自營模式（自建直營店）收入不斷提高，這些自建的直營店基本上都建在商場內(nèi)，由商場負責收款。而近三年期末公司應(yīng)收商場的結(jié)算款余額增加，導致了公司應(yīng)收賬款增加。

欣賀股份近三年來經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額正在逐年下降。近三年各期末，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為3.59億元、3.07億元和2.15億元。

值得關(guān)注的一點是，此次欣賀股份擬首次公開發(fā)行不低于8001.01萬股，募資金額根據(jù)屆時市場和詢價情況而定，該公司披露項目總投資時的金額為12.93億元，主要用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目、倉儲物流配送中心建設(shè)等。

其中，6.7億用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，該公司計劃利用募集資金新增365家終端店鋪，及對現(xiàn)有109家終端店鋪進行升級。計劃在三年項目實施期內(nèi)為七大自有核心品牌開設(shè)365家自營店，其中直營店鋪278家，管理店鋪87家。

欣賀股份也在發(fā)展電商渠道，但仍然以線下門店為主。鞋服行業(yè)分析師馬崗表示，自營的優(yōu)勢是渠道掌控，但資產(chǎn)重、投入大，適合資金充足的企業(yè)，經(jīng)銷商店的靈活性更強。

實際上，欣賀股份的門店數(shù)目在不斷減少。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年末，欣賀股份門店數(shù)量分別為757家、697家、617家、590家和600家，整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。截至2019年6月30日，公司在除西藏以外的全國各省、直轄市、自治區(qū)以及臺灣、澳門設(shè)有574家銷售門店，其中自營門店442家，經(jīng)銷商門店132家。

一方面，欣賀股份在持續(xù)關(guān)店，另一方面，公司欲通過此次IPO加碼營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，繼續(xù)開店。

孫紅雷、小S夫婦等明星藏身“致富”

欣賀股份是一家典型的家族企業(yè)。

2014年報送的招股書顯示，2011年10月以前，孫氏家族成員4人一直持有欣賀股份100%的股份。2011年之后，孫氏家族開始引入外部投資者。

最新更新的招股書顯示，截至披露日，公司的實控人為孫氏家族成員，具體為孫瑞鴻、孫孟慧、卓建榮和孫馬寶玉，其中孫馬寶玉與孫瑞鴻、孫孟慧為母子（女）關(guān)系，孫孟慧與卓建榮系夫妻關(guān)系。孫氏家族成員通過欣賀國際、欣賀投資、巨富發(fā)展合計持有公司87.8350%的股份。

招股書披露，2011年6月，作為欣賀有限（公司前身）大股東的欣賀國際將其持有的82.14萬美元的出資額以等值人民幣3.39億元的美元轉(zhuǎn)讓給L Capital Xiamen Fashion Ltd.（下稱L Capital Xiamen），此次每股轉(zhuǎn)讓的價格約為15.13元。轉(zhuǎn)讓后，L Capital Xiamen持有公司上市前7%的股份，直至2018年1月，欣賀國際從該基金手中回購了其所持有的全部股份。

公開資料顯示，L Capital Xiamen于2011年5月在毛里求斯設(shè)立，持股89.7%的大股東為L Capital Asia，L.L.C.，這家公司是奢侈品集團LVMH集團所贊助的私募基金。

欣賀股份的股東名單中，還暗藏了不少明星的身影。招股書顯示，Purple Forest Limited持有公司1.3843%的股權(quán)。在Purple Forest Limited的股東名單中出現(xiàn)了臺灣綜藝天后“小S”徐熙娣及其丈夫許雅鈞的名字，持股比例分別為7.46%和14.93%。

廈門君豪持有公司0.4132%的股權(quán)。天眼查顯示，演員孫紅雷在廈門君豪中持股50%。

股東“星光熠熠”，公司部分商標的糾紛亦引人關(guān)注。裁判文書網(wǎng)顯示，欣賀股份涉及多個商標糾紛案件。

例如，公司旗下恩曼琳（ΛNMΛNI）品牌的商標被喬治阿瑪尼米蘭公司瑞士門德里西奧分公司狙擊，以該商標與其注冊在先的引證商標“ARMANI”和“阿曼尼”等近似，且被異議商標的指定商品與引證商標指定商品構(gòu)成相同/類似商品為由提出異議。欣賀股份在2013年1月11日就該異議提交了答辯書，但國家工商管理行政總局裁定該異議商標被不予核準注冊。

廣東法制盛邦律師事務(wù)所知識產(chǎn)權(quán)法律事務(wù)部張建平律師表示，在相同或近似的類別上申請注冊的標識如果與已注冊商標相同或近似，商標局將會駁回商標的注冊申請。如在商業(yè)活動中，在相同或近似的產(chǎn)品或服務(wù)中使用與他人已注冊的標識，存在侵犯商標專用權(quán)的風險。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張澤炎 編輯 岳彩周 校對