界面新聞記者 | 宋逸霆

中國高爾夫服飾細(xì)分領(lǐng)域龍頭品牌——比音勒芬（002832.SZ）交出了半年度的業(yè)績答卷。

公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.36億元，同比上漲15.02%；歸母凈利潤4.79億元，同比上漲15.25%；扣非歸母凈利潤4.59億元，同比上漲20.52%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.33億元，同比下滑13.38%。

線上毛利率同比大幅增加

比音勒芬銷售為線上線下相融合，線下主要采取直營和特許加盟相結(jié)合的銷售模式。上半年，公司營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市的核心商圈、高端百貨、機(jī)場、知名高爾夫球會會所等，截至6月30日，公司擁有1263個(gè)終端銷售門店，其中直營店鋪數(shù)量609家，加盟店鋪數(shù)量654家。公司上半年新開設(shè)門店59家，關(guān)閉門店51家，主要系合同到期、店鋪調(diào)整等原因。

線上方面，公司已開通天貓旗艦店、京東旗艦店和唯品會旗艦店，并通過直播帶貨、小紅書種草、抖音、微信小程序等方式，通過線上線下融合，形成全渠道布局。

比音勒芬上半年線上銷售實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，同比上漲34.58%；而營業(yè)成本卻同比下降了19.25%。這導(dǎo)致公司上半年線上銷售毛利率高達(dá)77.59%，較上年同期增加14.94%。而其他銷售毛利率同比下降82.07%，主要因?yàn)榫惩馄放剖跈?quán)收入及其他零星業(yè)務(wù)變化所致。

關(guān)于公司線上銷售業(yè)務(wù)營收大幅擴(kuò)張，但為何營業(yè)成本卻大幅下滑？比音勒芬證券部回應(yīng)投資者稱：“公司的線上業(yè)務(wù)跟傳統(tǒng)理解的天貓、唯品會、京東旗艦店銷售可能不太一樣。公司是通過微信做私域流量，通過微信小程序與客人聯(lián)系。把精品衣服給客人拍圖，寄到客人家里讓他們自己選，喜歡的留下，不喜歡的寄回來。公司線上的營業(yè)成本這一塊主要是衣服的材料，公司也沒有其他的成本，公司采用集采系統(tǒng)，也有品牌效應(yīng)，把材料的成本壓下來了。”

公司表示，比音勒芬作為中國國家高爾夫球隊(duì)合作伙伴，已連續(xù)十一年陪伴國家隊(duì)。2024年比音勒芬第三次陪伴國家隊(duì)征戰(zhàn)五環(huán)賽場，并隨著林希妤在巴黎奪牌，品牌聲量得到極大提升。

第二季度業(yè)績增速下滑

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年，我國社會消費(fèi)品零售總額23.6萬億元，同比增長3.7%。全國限額以上單位消費(fèi)品零售總額9.11萬億元，同比增長3.1%，其中，限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長1.3%，實(shí)物商品網(wǎng)上穿類商品零售額同比增長7%。

比音勒芬表示，在國際航線進(jìn)一步恢復(fù)、消費(fèi)者愈發(fā)重視“質(zhì)價(jià)比” 等有利因素的推動下，中國奢侈品消費(fèi)顯示出極強(qiáng)的韌性。2024年，中國出境游市場加速回暖，助推國際旅游零售業(yè)全面復(fù)蘇。比音勒芬半年報(bào)中列舉了一些國際一線奢侈品牌的一季度業(yè)績表現(xiàn)：如愛馬仕一季度整體實(shí)現(xiàn)17%的增長，合并營收達(dá)到38.05億歐元。Prada集團(tuán)以一季度營收16%的增幅緊隨其后，旗下零售額同比猛增89%的Miu Miu成為全行業(yè)矚目的焦點(diǎn)。Brunello Cucinelli第一季度銷售額同比增長16.5%至3.09億歐元，其中亞洲銷售同比大漲16%至8614萬歐元。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，雖然比音勒芬上半年歸母凈利潤同比增長超15%。但這主要?dú)w功于公司一季度的亮眼表現(xiàn)。根據(jù)界面新聞計(jì)算，比音勒芬第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.68億元，同比上漲10.49%；歸母凈利潤1.17億元，同比上漲1.74%；扣非歸母凈利潤1.08億元，同比增長16.34%。

關(guān)于公司二季度歸母凈利潤同比幾乎無增長，公司下半年是否還能回到一季度的高光時(shí)刻？比音勒芬證券部回應(yīng)投資者稱：“大環(huán)境如此，增長得也不多。但是服裝行業(yè)一般下半年會好一些，有季節(jié)性的。”

計(jì)劃使用不超18億元閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理

比音勒芬8月30日同時(shí)公告，為提高資金的使用效率，增加收益，在確保不影響公司正常運(yùn)營的情況下，公司及子公司計(jì)劃使用不超過18億元閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，在上述額度內(nèi)，資金可滾動使用。為控制風(fēng)險(xiǎn)，本次現(xiàn)金管理擬投資于安全性高、流動性好的短期（不超過12個(gè)月）低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。同時(shí)，擬將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集剩余資金2676.21萬元永久補(bǔ)充流動資金。并向上海浦東發(fā)展銀行廣州東湖支行申請綜合授信額度4億元，額度期限1年。

根據(jù)公司半年報(bào)，截至6月30日，公司貨幣資金余額為20.24億元，上年同期為21.6億元；但期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為3.32億元，上年同期為17.58億元。造成公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額同比大幅下滑的主要原因是公司上半年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11.51億元，上年同期為2.15億元。

值得注意的是，比音勒芬6月5日公告，公司計(jì)劃投資不超過23億元建設(shè)比音勒芬灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地項(xiàng)目，以滿足公司發(fā)展需求，加快新零售產(chǎn)業(yè)布局。項(xiàng)目位于廣州市番禺區(qū)，預(yù)計(jì)8至10年建設(shè)完成。公司本次在半年報(bào)中披露，灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地截至6月30日已累計(jì)投入8385.66萬元，項(xiàng)目進(jìn)度為4.01%。比音勒芬自宣布擬建設(shè)灣區(qū)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)總部基地項(xiàng)目后持續(xù)下挫，從6月5日收盤的29.32元/股一路下跌至8月30日收盤的18.99元/股，跌幅高達(dá)35.23%。

與股價(jià)大幅下挫相背離的是比音勒芬業(yè)績的逐年穩(wěn)定上漲。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，比音勒芬近5年來上半年歸母凈利潤逐年上漲，2020年上半年至2024年上半年，公司半年度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元、2.45億元、2.95億元、4.16億元及4.79億元。

公司將大量的現(xiàn)金用以投資低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，使得期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額大幅下降，并向銀行申請4億元的授信額度是否合理？公司的資金即使不去投資一些新項(xiàng)目、新產(chǎn)業(yè)，為何不利用在分紅回購上以穩(wěn)定股價(jià)回饋投資者？比音勒芬證券部工作人員回應(yīng)到：“投總部大樓是企業(yè)快速發(fā)展的需要，公司旗下兩個(gè)國際奢侈品牌還未正式啟動，如果全來總部辦公現(xiàn)有空間是有限的。新的大樓也是企業(yè)未來的形象，有利于企業(yè)擴(kuò)張式的發(fā)展的。回購的建議也有很多投資者在提，我們會往上反饋的，因?yàn)楣镜墓蓛r(jià)也跌得比較多。”

9月2日，比音勒芬早盤高開后大幅下挫，盤中一度跌超5%。